Сегодня одной из самых главных проблем глобальной банковской индустрии является достаточность капитала. С одной стороны, прошедший кризис и неблагоприятная обстановка на финансовых рынках сокращают прибыль и не дают возможность наращивать капитал органично. С другой стороны, регуляторы всех стран и наднациональных блоков ужесточают нормативы достаточности капитала. Этого же требуют и вступающие в силу нормы Basel III. Дополнительной эмиссией акционерный капитал привлечь не так просто – будут громко протестовать существующие инвесторы, «разводняемые» новыми выпусками акций. Казалось бы, положение безвыходное.
И тут изобретательная финансовая индустрия нашла ответ для банков, нуждающихся в пополнении капитала. Новое изобретение финансового рынка – Contingent Convertible Bonds (условно-конвертируемые облигации), или просто CoCos. В отличие от традиционных конвертируемых облигаций, CoCo-бонды автоматически конвертируются в акции банка-эмитента в случае наступления определенного события – например, если коэффициент капитализации банка упадет ниже фиксированной планки. Задолженность банка по CoCo-облигациям может приравниваться к собственному капиталу банка для цели расчета норматива достаточности капитала. Таким образом, после выпуска этих облигаций все стороны остаются довольными:- банк пополняет свой нормативный капитал, улучшая соответствующие коэффициенты;- существующие акционеры не «размываются»;- покупатели облигаций получают неплохой доход. Конечно, как нам известно, по теории Миллера-Модильяни ничто на финансовых рынках нельзя получить бесплатно.
В этом случае инвесторы практически фактически продают банку пут-опцион на его собственные акции — при наступлении оговоренного случая, банк имеет право «продать» держателям условно-конвертируемых бондов свои акции за фиксированную цену – номинальную стоимость этих облигаций. За такой опцион, разумеется, надо платить, и купонный доход по CoCo-бондам весьма высок. Так, Barclays Bank выпускал в прошлом году свои бонды с купоном более 8, 25%, в то время как доход по обычным его облигациям не превышал 3-4%. Но CoCo-бонды могут и реально создавать «value». В случае, когда требования регулятора к достаточности капитала более жесткие, чем надо, по мнению рынка, тогда снижение доходности по этим бондам будет отражать это положение вещей, и банки смогут «задешево» выполнить требования центробанков. Кроме того, курс CoCo-бондов является полезным индикатором состояния банковской системы. При каких-либо проблемах, по оценке финансового рынка, курс этих облигаций должен падать, что должно побудить центральные банки к необходимым действиям. СоСо-бонды в настоящее время выпускаются довольно активно, кроме упомянутого Barclays, такие облигации выпускал Deutsche Bank, Lloyds, Credit Suisse и многие другие.
